尊龙体育app下载官网-上半年应收账款增幅超14倍，“榨菜茅”面临新考验

文：矛石

来源：调料家（ID：zgtlj2019）

根据重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（下称“涪陵榨菜”）最新披露的“成绩单”显示，今年上半年，公司实现营业收入约13.13亿元，同比微增0.51%；实现归属净利润约4.41亿元，同比下滑1.66%；扣非净利润约4.15亿元，同比下滑2.33%。

面对原材料成本下降、主营榨菜品类毛利率攀升的情况，涪陵榨菜“增收不增利”的成绩单并不算理想。而从长远发展的角度来看，当下或许正是涪陵榨菜的新拐点。

涪陵榨菜在财报中标识，围绕“稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长”的业务战略规划思路，2025 年推广榨菜（只有乌江系列、瓶装系列）、下饭菜（含萝卜、海带丝、豇豆）、榨菜酱、调味菜、泡菜、豆瓣酱、榨菜酱油、惠通下饭菜、联营产品、内部产品等品类，家庭端重点抓榨菜、下饭菜、榨菜酱，餐饮端重点抓调味菜、泡菜、豆瓣酱品类。

报告期内，涪陵榨菜的榨菜品类实现营收11.23亿元，同比微增0.45%，占总收入的85.53%；泡菜品类实现营收1.19亿元，同比下滑8.37%，占总收入的9.03%；萝卜品类实现营收0.33亿元，同比增长38.35%，占总收入的2.53%；其他产品实现营收0.37亿元，同比增长9.3%。

而榨菜品类和泡菜品类的营收合计占到了涪陵榨菜总收入的94.56%，因此这两大品类的走低，成为直接拖累其营收呈现低增长态势。

从销量层面看，报告期内，涪陵榨菜旗下的榨菜和泡菜两大主力品类的销量分别下滑了1%和10%。这或许是涪陵榨菜增收不增利的关键所在。

其中，涪陵榨菜的毛利率提升了3.89个百分点至54.19%；泡菜产品的毛利率提升了3.46个百分点至28.83%。虽然萝卜和其他产品的销售量分别增长了43%和29%，但是其毛利率分别下滑了9.17和5.71个百分点至32.06%和38.99%，并且由于规模不大，不足以影响总营收的增长。

从区域上看，除了华东、华中、东北销售大区和出口业务之外，涪陵榨菜其余销售大区的收入均出现不同程度的下滑，好在，各个区域的毛利率都有不同程度的增长。

值得一提的是，涪陵榨菜在报告期内经销商数量减少了186家至2446家。除了华东销售大区和出口渠道经销商有所增长之外，其余各大区域经销商都有所减少。对此，涪陵榨菜在财报中表示：“报告期内，公司为整顿市场秩序，持续对布局不合理、渠道冲突的经销商进行优化清理。”

值得一提的是，在报告期内，涪陵榨菜的应收帐款同比增长1421.45%至1.25亿元。

对此，涪陵榨菜表示，主要为支持市场销售工作开展，提高与竞争对手竞争力，公司给予了客户适度的信用额度并在每年年终清理收回，报告期公司客户按需使用了信用额度。

也就是说，此举背后涪陵榨菜并没有对经销商放宽信用政策，但激增的应收帐款并没有带来销售收入的大幅增加。这也体现出当下经销商群体或许存在资金周转或者市场不及预期，延迟了付款。

涪陵榨菜在财报中标识，公司按照“四多两不一目标”原则（即多品类、多大单品集群、多渠道、多经销商，不冲突、不压货）进行城市销售宏观管理布局。

今年6月，涪陵榨菜在投资者关系活动上回复“公司销售终端主要受到哪些影响？”时表示：一方面，公司目前主要销售市场集中在一线城市，受当前人口向县级市场回流影响，消费者习惯与消费形式也在同步变化，与公司主要销售阵地存在空间差；另一方面，榨菜市场目前处于存量竞争市场，近两年竞争对手加大了对终端的推广投入，公司同步提高对部分竞争市场的推广精力，稳住终端渠道占比。

报告期内，涪陵榨菜的销售费用同比增长22.94%至1.95亿元。

对此，涪陵榨菜表示，主要为报告期内公司为强化存量市场竞争优势，在大商超、连锁便利店及生鲜渠道实施精准营销策略，提升产品上架率、优化终端陈列方案以及开展消费者促销活动等，导致相关市场推广费用同比增加。

其中，仅市场推广费用就同比增长了54.12%至0.97亿元，占到其销售费用的39.82%。而品牌宣传费更是同比增长42.89%至0.67亿元。对于品牌宣传费的增长，涪陵榨菜表示，报告期内公司加大地面品牌宣传，增加品牌宣传物料投放，产生品宣物料制作费。

此前，涪陵榨菜就在投资者关系活动表中透露，今年销售费用投入规划总额较2024年度有所增长。2025年费用投入规划到全年第二、三季度费用投入总额较第一、四季度更多，同时配合新品类上市开展市场推广，并在投放时期阶段性评估投放结果并及时调整。

多年以来，涪陵榨菜一直在寻求第二增长曲线，比如萝卜、泡菜甚至休食，涪陵榨菜都曾进行过积极探索，但一直收效甚微。

随着时间的推移，涪陵榨菜逐步将重心放在了餐饮渠道和复合调味品领域。

对于餐饮渠道，几乎是涪陵榨菜最近两年增速最快的细分渠道。涪陵榨菜曾表示，公司2024年度通过对终端进行调研，发现对于餐饮端单一榨菜品类难以满足各类消费场景，公司针对餐饮渠道开发辣椒、酸菜、萝卜及豇豆产品，拓宽餐饮渠道消费场景，以不同品类进入更多餐饮渠道，同时根据品类调整对餐饮企业合作模式进行进一步调整。截止 4 月底，餐饮渠道保持较快增幅。

此后，涪陵榨菜又透露，餐饮渠道方面二季度逐步完善产品矩阵，转型推多品初见成效，助推二季度目标任务达成。

除了加码餐饮渠道之外，涪陵榨菜表示，公司坚持 “双轮驱动”战略，以“榨菜+”拓展亲缘品类，借“豆瓣酱+” 进军川菜烹饪酱、川渝味复调领域，收购味滋美是公司进入复调领域的方式。

对于并购优势，涪陵榨菜称，一方面，味滋美深耕川调领域多年，主营川式风味复合调料和预制菜，已经具备成熟的B端产品研发生产能力，在产品研发、柔性生产、市场快速反应等方面独具优势，通过本次收购，公司可依托其餐饮终端，完善新渠道布局，从而快速实现渠道拓展，开辟第二增量市场。

另一方面，公司经过多年的C端产品渠道精耕，在经销商和渠道网络、销售网络上具备优势，味滋美目前正在储备开发C端产品，并购完成后，可借助公司自身渠道优势对其进行快速铺货上市。

不过，今年8月，涪陵榨菜公告称，本次交易涉及的审计、评估、尽职调查等工作仍在积极推进中，标的资产估值及定价尚未确定。

所以，对于涪陵榨菜而言，除了找到具备足够业绩支撑的“第二增长极”之外，如何在复调领域协调发展，都是涪陵榨菜需要解决的问题，当然，若能实现“一石二鸟”当然更好。